祯祥证券股份有限公司闫磊，黄韦涵，王佳一近期对万兴科技进行筹划并发布了筹划论说《公司深耕数字创意，合手续拓展多媒体AI诈欺范畴》，本论说对万兴科技给出增合手评级，现时股价为57.5元。

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万兴科技(300624)

祯祥不雅点：

公司勤劳于数字创意赋能，国际地区孝顺主要收入。万兴科技定位为大众特殊的腾达代数字创意赋能者，公司修复于2003年，初期通过网罗销售渠谈向大众蓦然者销售多媒体软件，后通过内生+外延，酿成了视频创意、画图创意、文档创意、实用器具四人人具线，公司创举东谈主兼董事长吴太兵先生现为公司执行轨则东谈主。公司早期面向国际发展，于2017年厚爱记忆中国阛阓，现时收入仍然主要由国际阛阓孝顺，2023年、2024年上半年公司境外收入占比均为91%。2023年大众迎来东谈主工智能海浪催化，公司全面拥抱AIGC，罢了营收14.81亿元(YoY+25.5%)，罢了归母净利润0.86亿元(YoY+113.2%)。本年上半年公司面对强烈的外部流量竞争，类似客岁同期高基数原因，2024年上半年公司罢了营收7.05亿元(YoY-1.8%)，罢了归母净利润0.24亿元(YoY-44.0%)。

公司深耕视频创意与数字办公，积极鼓动订阅转型。公司家具线布局与大众创意软件巨头Adobe公司一样，面向创作家酿成了完善的家具矩阵，中枢业务来看，一方面，公司深耕视频创意范围，推出视频剪辑软件万兴喵影/Filmora，自2023年下半年舒适上线了AI助手、文生视频等AI功能，笔据公司2024年半年报，万兴喵影/Filmora荣获G2“2024最好假想家具Top50”奖项，位列软件工作平台Capterra视频剪辑类软件Top10。收费模式上，万兴喵影/Filmora采选订阅制，相较对标家具AdobePremiere Pro具有一定的廉价上风。此外，公司推出自动化营销短视频创作器具万兴播爆/Virbo，为跨境营销和电商类用户提供土产货化真东谈主模特及海量素材模板，以及数字东谈主形象在线定制工作。另一方面，公司合手续深化数字办公范围布局，酿成画图创意、文档创意、实用器具三人人具线，旗下亿图图示/EdrawMax(对标经过图绘制软件Microsoft Visio)、亿图脑图/EdrawMind、墨刀/Mockitt(对标Axure)、万兴PDF/PDFelement、万兴收复人人/Recoverit等家具取得阛阓招供。同期，公司积极追逐Adobe的云化进度(Adobe订阅收入占比由2013年的28%普及至2023年的94%)，公司于2021年头始鼓动订阅转型，2023年上半年，公司订阅收入占全体销售收入比例高潮至72%，订阅续约率普及至65%。公司深耕视频创意与数字办公，中枢家具取得阛阓招供，订阅转型的鼓动有助于公司普及用户粘性与收入质地。

AIGC发展步入多模态期间，公司合手续拓展AI诈欺范畴。面对当下AIGC多模态范围的机遇，万兴科技积极插足普及AI竞争力，2019年至2023年，公司研发插足与研发东谈主员逐年增多，保合手占营收比例20%以上的较高水平研发插足。算法方面，公司本年发布音视频多媒体大模子万兴“天幕”，涵盖文生视频、文生3D视频、视频AI配乐、数字东谈主播报等近百项音视频原子才智，咱们觉得未来“天幕”大模子的才智有望成为公司家具力普及的膺惩引擎。AI诈欺方面，公司合手续加深中枢家具智能化，多款家具在业内领先罢了AI诈欺落地，2023年，公司万兴喵影/Filmora、万兴播爆/Virbo等多个家具便落地了文生文、文生图、文生视频、视频生视频等功能，同期公司推出首批与AI聚积的想维导图、经过图、原型图等画图范围垂类软件，PDFelement桌面端于业内首批上线文档智能管制机器东谈主“Lumi”，2024年上半年公司墨刀家具上线AI组件生告捷能。同期，公司也在积极探索AI营业化变现旅途，公司2024年半年报袒露，拟AI收费模式包括：AI加量包、AI会员、订阅会员、AI功能付费、与家具会员绑定多种方法，将为公司后续业务增长奠定基础。

盈利预测与投资冷漠：公司深耕视频创意与数字办公业务，家具线对标大众创意软件巨头，同期面对当下AIGC多模态范围的机遇，公司合手续加深中枢家具智能化，多款家具在业内领先罢了AI诈欺落地，将为公司后续业务增长奠定基础。咱们觉得公司动作国内特殊的数字创意软件提供商，具有一定稀缺性，大众视频创作与数字办公需求的增多，类似AIGC的快速发展，将为公司开放成漫空间。咱们展望公司2024-2026年营业收入为16.64/19.42/22.71亿元，对应同比增速区别为12.4%/16.7%/16.9%，归母净利润为0.93/1.21/1.63亿元，对应增速区别为7.7%/30.7%/34.7%，对应EPS区别为0.48/0.63/0.85元，笔据2024年10月10日公司收盘价，对应2024-2026年PS区别为7.1x/6.1x/5.2x，初次袒护赐与“保举”评级。

风险领导：1)数字创意软件阛阓竞争加重风险。2)公司营销用度抬升风险。3)国际阛阓拓展风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据规划，中泰证券闻学臣筹划员团队对该股筹划较为久了，近三年预测准确度均值为78.33%，其预测2024年度包摄净利润为盈利8100万，笔据现价换算的预测PE为103.34。

最新盈利预测明细如下：